por Markus Langemann //
Una conversación que rara vez se mantiene: Un gestor de activos líder en Alemania analiza con sobriedad lo que las cifras vienen indicando desde hace años, y lo que esto significa para los Estados y, en consecuencia, para el patrimonio privado. El Dr. Markus C. Zschaber no es un altavoz. Ha estado a bordo de vuelos gubernamentales, ha sido responsable de un fondo soberano durante 19 años y tiene una participación en un banco. Los números están enroscados en la doble hélice de su ADN. Mil programas en n-tv y columnas en WiWo. Se le considera un reputado y experimentado gestor de dinero y es el fundador de V.M.Z. Vermögensverwaltungsgesellschaft. En nuestra entrevista, habla ahora sin rodeos.
"Así que avanza hacia una economía planificada". Señala un mercado laboral con cerca de tres millones de parados, lo que refleja las tensiones dentro del país.
En el plano internacional, su evaluación de Europa es aleccionadora. Mientras EE.UU. -políticamente controvertido, pero económicamente coherente- moviliza inversiones "por valor de 3 billones de dólares" para 2028, Europa ha conseguido "entre nada y nada". Conclusión básica de Zschaber: "Europa desempeña un papel muy subordinado en cuestiones clave del desarrollo futuro". Nombra a Francia como posible candidata a la "próxima Grecia", a la vista de su nivel de deuda y su retraso en las reformas.
No se guarda las cartas cuando se trata de política interior. Cuando se le pregunta en quién confía para el liderazgo económico del actual Gobierno federal, su respuesta es: "en nadie". En lugar de nuevos anuncios programáticos, se necesitan reformas estructurales, a lo largo de varias legislaturas, con recortes notables para recuperar la competitividad. Los cimientos empresariales ya se están desmoronando: en julio de 2025 hubo "entre un 25 y un 30% más de insolvencias que el año anterior", sobre todo en el sector de las PYME; muchas de estas empresas "no van a volver".
¿Qué significa esto para los activos privados? Zschaber lo dice sin rodeos: "Si no actúas hoy, destruirás tus activos mañana". Los alemanes son "campeones mundiales en lo que se refiere al ahorro, pero se quedan rezagados cuando se trata de acumular activos", una costosa mala asignación en tiempos de inflación creciente. El conocimiento y la disciplina son bienes escasos: "El conocimiento es poder, y más aún en el mercado de capitales".
Siempre tiene en cuenta las señales de los mercados de deuda pública: El aumento de las "primas de riesgo" afecta desde hace tiempo no sólo a los países periféricos, sino también a Alemania, Francia y el Reino Unido. En términos de asignación, Zschaber aboga por inversiones en empresas reales, flujos de caja robustos, diversificación internacional a lo largo de ejes de crecimiento global - y una clara comprensión de lo que es riesgo y lo que no lo es. No considera el Bitcoin como una promesa de salvación, sino como un posible componente de riesgo dentro de un sistema monetario descentralizado, no como una inversión básica.
Esta conversación no es alarmismo, sino un balance: datos que ponen las cosas en perspectiva - y una "salida" que exige responsabilidad personal. La frase que queda es sencilla: "La sensación de que las cosas van a seguir así es lo más engañoso que se puede tener".
Si quiere entender con precisión dónde ve Zschaber las palancas -desde la estructura de los tipos de interés y los ciclos crediticios hasta los niveles de valoración y ejemplos concretos de inversión- puede encontrar los detalles en la entrevista completa. Vea la entrevista completa en el Centro de prensa del club de las palabras claras.
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Una respuesta
Las democracias de masas tienden a vivir a crédito, es decir, gastan mucho más dinero del que ingresan. El hecho de que no acumulen reservas para el mantenimiento y la innovación agrava el problema. El resultado, especialmente en los países europeos, es un "estado fiscal" en el que se ordeña a la clase media, y luego un "estado de deuda" cuando ni siquiera el cincuenta por ciento del PNB es suficiente para financiar todas las "buenas acciones". En los años setenta, teóricos de izquierdas como Amitai Etzioni nos prometieron la "Edad de Oro", el paraíso socialdemócrata de la participación y la prosperidad eterna para todos. Los estadounidenses, y también alemanes como Hayek, siempre han visto las cosas de otro modo. Para ellos, se trataba simplemente de socialismo o incluso de comunismo. Lo cual no exime de error a esta visión. Al final, ni la vía socialdemócrata ni la neoliberal condujeron al paraíso. Lo que queda en ambos es una clase baja sin oportunidades, una clase media más o menos ordeñada y unos Estados completamente sobreendeudados. Sólo las castas funcionales y las clases altas nadan en dinero. Hay países como Alemania, que no han conseguido nada en materia de pensiones amplias porque sus políticos fueron incapaces de resolver los problemas de forma pragmática y creyeron en el cuento de hadas del "país rico", similar al de Francia y el Reino Unido, y países como Noruega, que han creado muy pocos fondos estatales, o Austria, que abordó el problema de las pensiones en una fase temprana. Está claro que los sistemas capitalistas como EE.UU. salen del dilema impuestos/deuda más rápidamente que los socialmente liberales, porque estos últimos sólo pueden hacer que sus ovejas se den cuenta de que el paraíso prometido era una quimera bajo el dictado de perder el poder. Pero incluso en EEUU hace falta un Trump para ello, porque los demócratas tienen el mismo problema que sus amigos socialdemócratas en Europa. La conclusión es clara: quien tenga activos debe salir de los estados sobreendeudados si puede y diversificar. Es una señal de alarma que la mayor burocracia socialista del mundo, conocida como UE, quiera ahora encadenar el último refugio seguro de Europa, ¡Suiza!